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道琼斯是什么(道琼斯指数表明什么)

科普:道琼斯指数是什么?靠谱吗?

科普:道琼斯指数是什么?靠谱吗?

本文是小萨老师国际学校 100 讲的第 64 讲

最近,随着新冠肺炎病毒在美国蔓延,你有没有在媒体上经常看到一个数字:道琼斯指数?

如果你之前有过美国经济,或者看过主题为美国金融的电影,你应该已经很听过道琼斯指数很多次了。

科普:道琼斯指数是什么?靠谱吗?

每当道琼斯指数要抵达一个整万点——比如跌破 10,000 点,或冲破 30,000 点——民间和媒体讨论美国股市的声音就开始变大。

人类对整十,整百,整千,或整万这样的整数字,有迷之热衷。马拉松一定要跑进 3:30 ,孩子的 SAT 一定要考过 1,500 。仿佛 3:31 就是失败,仿佛 1490 就是考砸了。

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今年,当道琼斯指数在 3 月 12 日跌至 21,200.62 点,然后在 3 月 16 日降到 20188.52 点时,媒体纷纷开始担忧——道琼斯指数怕是要跌破 20,000 点。仿佛这个指数跌到 19,999.99 点,就代表美国经济的大衰退,进而导致全球经济危机。

而且,我们看到的道琼斯指数,通常是精确到小数点后面两位。这让它看起来很“科学”,很反映事实。

但是,道琼斯指数真的能代表美国经济状况吗?退一步讲,道琼斯指数真的能代表美国股市状况吗?

第一个问题的答案是不能。第二个问题的答案也是不能。

科普:道琼斯指数是什么?靠谱吗?

道琼斯指数是由 Charles Dow(一位新闻编辑)和 Edward Jones(一位统计学家)在 1884 年(清光绪十年)共同创立,所以这个指数被命名为 Dow Jones 。

他俩创立这个指数的初衷,是要让金融从业者和其他对商业感兴趣的人,能通过一个数字快速了解美国的经济状况。

那怎样的指数能让人快速“把脉”美国经济的“健康状况”呢?用鲈鱼老师常讲的科学术语就是,反映美国经济状况的代理变量 (proxy) 是什么?

道琼斯合伙人认为,可以通过观察他们挑选出的美国 12 家大公司的股价来把脉。由于他俩选的 12 家基本都是工业公司,因此道琼斯指数也叫道琼斯工业平均指数 (Dow Jones Industrial Average) 。

在随后的 100 多年里,榜单中的这 12 家公司有些倒闭了,有些因为公司规模缩水,纷纷被除名。只有通用电气这 1 家公司还屹立在榜单中。

现在,道琼斯指数追踪的公司数量扩大到了 30 家。想知道具体有哪些公司,请大家看下图:

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通过 30 家公司的股票价格来了解美国的经济状况,听起来很有逻辑,很合理,对吧?

不一定。

你这么想吧。如果你要了解当代中国大学生的受教育程度,你会只看 985 排名前 30 学校的学生数据吗?这 30 所学校的学生,能多大程度反映中国大学生的受教育程度?

说回道琼斯指数。指数里的这 30 家公司,基本都是跨国公司。他们的股价高,不一定代表公司在美国的经营状况好——有可能是西边不亮东边亮,在美国没做好生意,但在欧洲和中国都营业状况良好。

而且,就算这些公司的股价高,的确是因为在美国经营状况好,也不代表美国整体经济状况就好。因为,在国家经济状况不好时,平民阶级就更倾向于去消费这 30 家公司中某些公司的产品。大家想想是不是这个道理。

更重要的是,在美国几大交易所上市的公司有多少家?近 4,000 家。虽然这 30 家公司规模都很大,但 30 家公司的数据能代表 4,000 家公司的经营状况吗?

还有,你知道道琼斯指数是怎么算出来的呢?

是把这 30 家公司的单股股票价格全部加一起,然后除以一个谜一般的道琼斯除数 (arbitrary divisor) ,就得到了我们常在电视上看到的道琼斯指数。

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这种算法有很大问题。

一家单股股价为 100 元的公司 X ,就一定比一家单股股价为 10 元的公司 Y 规模更大吗?

不一定啊。有可能公司 X 流通的股票数量只有 10 股,那公司 X 的市值就只有 1,000 元。

而公司 Y 流通的股票数量有 10,000 股,因此公司 Y 的市值高达 100,000 元。

这就是我家楼下小卖铺和沃尔玛的区别。

但是在道琼斯的算法里,公司 X 就是比公司 Y 更重要。因为道琼斯是把 30 家公司的单股股票价格加一起,然后除以一个道琼斯除数。

按照这种逻辑算出来的道琼斯指数,越来越难以得到金融从业者的认同。事实上,道琼斯指数委员会的许多工作人员也是几天才看一次这个指数。

甚至道琼斯指数联合创始人道先生,当年也是一个月才看一次这个指数。

还有,大家最近常看到一个巴菲特目睹美股熔断的梗。所谓的熔断机制,是指由于极端下跌导致交易所停止交易的门槛。这个门槛是由追踪 500 家公司的标普 500 指数前一天的收盘价来决定的,而不是由道琼斯指数决定的(本段信源为澎湃新闻)。

因此,媒体上说昨天道琼斯指数是 21,000 点,今天是 19,900 点,你不需要去过度解读,不用跟着媒体一起惊诧。

那道琼斯指数委员会知道自己的算法既不太合理,也跟不上时代了吗?他们知道。但他们暂时不打算改。因为,在他们看来,这个算法是道琼斯指数的百年传统。是这个指数的品牌根基。

改了,道琼斯就不再是道琼斯了。

总结的本文尤里卡时刻:

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